進入11月份后終于有了冬天的氣息，降溫的刺激也逐步體現了旺季效應應有的價格體現。我們通過對比11月份以來山東地區各類產品的液化氣價格，除異 丁烷價格出現回落外，其他產品均有不同程度的反彈，但山東民用氣十月初5400元/噸的高點卻始終難以突破。

10月中下旬開始煉廠煉油利潤的萎縮，導致整體的煉油負荷開始逐步下降，民用氣作為副產之一供應端出現明顯減量，同時因進口成本高位，混合丁烷和丙烷價格的高位疊加降溫刺激的加持下， 民用氣價格得以順利推漲，但受制于終端油品需求低迷的牽制，下游化工裝置盈利欠佳需求量提升不足，在推漲至5300-5350元/噸的主流位置后難有進一步的動力。

我們從下游行業的表現來倒推民用氣的價格也是有一定邏輯可循，正丁烷和異丁烷作為民用氣的化工用途分離產物，其價格高低也直接影響化工裝置的盈利水平。舉例來說：從本月異丁烷價格回落就能看出其下游 MTBE市場表現并不樂觀。10月下旬MTBE出口套利再度開啟，多家廠家在11月開始交付出口訂單，國內MTBE供應壓力逐步得以緩解，MTBE跌勢也有所緩解，但終端汽油需求持續低迷，MTBE在11月價格主流水平跌至6550-6600元/噸區間運行，在其價格偏低的影響下，原料異丁烷價格同步回落。通過此案例也驗證了終端化工需求的不足，也向上傳導至原料端之一-民用氣價格的上漲空間是要受到制約的。

目前隨著民用氣價格的推漲，下游氣分裝置盈利出現虧損，個別單位已通過降負來緩解當前民用氣供應量少以及利潤不足的困境。同樣的通過倒推的邏輯，我們分析一下11月下旬影響民用氣的價格因素。

供應端方面，國產方面短期內將維持低供的局面，后續金誠石化以及華聯石化有提負計劃，預計月底供應端會有微幅增量的落地表現；外盤方面，巴拿馬運河持續擁堵，遠東仍有一定的到貨延遲和成本上升問題，12月份的到岸成本預計依舊偏高位運行；競品貨源增加，其一丙烷在降溫以及外盤堅挺的刺激下價格偏高位運行，但PDH持續虧損導致下游開工率不足，那么丙烷也將面臨化工分銷至民用燃燒用途加大的壓力；其二焦化氣，山東個別單位的催化-氣分裝置停工檢修后，市場對焦化氣的需求明顯下滑，導致焦化氣價格出現了大幅回落，與民用氣價差由前期的200元/噸以上，已逐步收窄至基本持平甚至倒掛的水平，也加大了流入民用氣的概率；下游化工需求端，短期內終端油品市場需求難有提升，正丁烷與異丁烷受制于終端產品需求疲軟的制約價格同樣面臨漲跌兩難的窘境，氣分裝置盈利的不佳，也將導致化工需求用量難有提升。

市場的需求彈性越大，下游對價格的敏感度也就越高，短期內在低供應的支撐下市場下滑的空間有限，但反彈同樣受到各方面的制約，預計下旬山東民用氣市場震蕩下調后方有反彈的動力，預計主流運行區間在5250-5400元/噸區間運行。